“我只害怕一种人，比我有钱的人。”

周末，结束了和朋友的牌局以后，德州扑克和投资很像这话儿，我控制不住自己地思量出来。回过牌局的最后一手牌去想那次时刻不饶人，我太早就把那志在必得的心情给暴露完毕，那时敌手陷入深切思索，食指与无名指之间反复不停翻动着筹码，最后在接近最后的计时里丢弃了手中赌注，不再跟着下注。我满心懊悔，明明能够赢取越来越多。由于后悔到了极点致使我的局部神经突突地跳起来 。

成功的投资人和扑克手，有接受后悔这个共同点，《华尔街日报》在一篇题为“投资人可以从最好的扑克手那里学到什么”的文章里这样讲。文章还指出，德州跟投资一样，运气是最重要的；你既要记忆那些已知信息，又要去推测未知信息；好的扑克手能察觉对方在虚张声势，就像VC也老是强调看人；可是当你每一步都做对了，却有可能迎来败局……

没多久，我跟化名齐柯的人、以及Oswald这两位资深德州玩家交谈了一番，碰巧他们也都从事投资工作。齐柯于牌桌上坚信人定能胜天，他在风险投资领域同样坚守着纪律与原则。Oswald并非那般尝试把控结果，他在牌局里和投资过程中都体会到，运气对结果有着重要意义。进而我发觉德州与投资更为本质的关联是——命运难以被掌控 。

齐柯，曾经是banker，如今是Web 3.0基金founder。从开始玩牌到现如今算起，要是以年作为衡量单位的话，他从来没有哪一年出现过亏损的情况。在德州这种充满极大不确定性的关乎输赢的游戏里面，他追求能够掌控的感觉，掌控自己的情绪，掌控底池，掌控bankroll，仿佛好像一切都能够被他掌控住。他表现得很笃定，还宣称说：“在德州这个游戏里要是水平足够高的话，那么你的胜率大概会处于70%。” 我向他询问道：“你最害怕哪样的对手呢？” 他回答说：“我仅仅害怕比我更加有钱的人。”。

Oswald，身为常驻香港的 banker，心里喜欢于 casino 遇见陌生对手，还热衷于在锦标赛里同差异风格的选手相互切磋。曾因入池率过高，被老相识牌友唤作“anycall”，接着此刻他处于尝试着进一步管控自身，持续琢磨反复回顾，去规避那些经典失误的状况里。他深感庆幸，自己曾替公司躲过一个险些致使损失 4000 万美元的投资陷阱波折。他所给出的总结陈词是：“德州哪里仅仅是跟投资很相似呀，跟人生同样是很相似的呢。“。

伍迪·艾伦于《赛末点》开篇所点明的是，那些秉持本事好不如运气好观点的人，方才真正洞悉了生活的本质。网球比赛存在一种被称作擦网的情形，运气较好时，球过网了那你便获得胜利，反之没过网，那你就面临失败。同样的道理，放在德州与投资范畴内，运气所发挥的作用通常也不可小觑。处在筹码和资本持续往返的一场游戏当中，最为艰难的那个时刻，便是能够幸运离场的那个瞬间。

一、“打牌，我只怕比我更有钱的人”

打德州快十年的齐柯，在北京夏末午后于室外咖啡馆，甫一坐定便啪的一声把一个小木盒放在桌上，旋即从雪松木盒抽出一支叶脉纤细的雪茄，咔嚓剪掉茄帽后兀自抽起来，他说话跟动作同样利落，语气不无遗憾称疫情三年都没存货了，像游霞般聚散的浓雾在氤氲空气里，齐柯分享了一番对于德州与投资的高见。

我消遣德州之际，寻觅的是未知之乐和情绪的起伏跌宕。然而齐柯并非如此，于牌局里他几乎毫无情绪可言：“打牌首要之事便是情绪稳定，我将它视作一种能够掌控之物，这般感受颇为美妙。”。

他做早期投资时，也是为了去寻求掌控感以及参与感。在其创办的Web 3.0基金里，齐柯跟他的合伙人很是互补，“他不出门我就不回家，我倾向于做孵化，而他倾向于做研究。”具备孵化能力那就意味着能够深度参与进这个项目当中，在Web 3.0领域，投资人唯有花诸多精力去帮助大家，才有可能投到好项目，口碑才会变好。

管理，是他嘴里提及频次最高的词汇。德州扑克部分依托科学的数理统计以及对对手性格的判断，在齐柯的经验当中，玩德州不但得管理情绪，最为关键的是管理底池（成牌进程里全部的下注）以及bankroll（玩家投入到牌局里的所有资金）。

德州玩家里有句很经典的话，当你身处一个大底池情境时，首要目标是将底池拿下；当处于小底池状况时，你得尽可能防止把更多金钱投入其中。齐柯将此比作投资，好比你投了个垃圾项目，产生了沉没成本，你要去扶持它，第二次、第三次继续投入，然而你或许会亏得越来越多。当处于小底池时，要避免投入更多钱。当是个大底地时，你的钱相较于底池而言已变得较少了，此时你要做的是把这个底池收归己有。

同理，对于自身的bankroll而言，也得拥有明晰的认知。齐柯轻抿了一口茶，接着说道：“要是你将打牌视作赌博，那么你便要去参与今晚那种会致使你倾家荡产或者一夜暴富的牌局。要是你把打牌当作长期能够制胜的饭碗，那么你就要去打你一直都能支付得起的牌。”。

从他的眼光去看，在今年的五月和六月期间，于crypto领域里曾经叱咤风云的知名投资机构Celsius、Three Arrows，出现了爆仓破产的情况，这就等同于他们没能妥善管理好自身的bankroll，下了无法支付的巨额赌注。

这么多年每一天都像第一天一样去遵循自己那套打牌的纪律，我心里不禁好奇，他究竟能赢取多少呢？齐柯极为神秘地将手机举到我的跟前，原来是他的盈利曲线，那线条有着略微的浮动，盈利局面可观且稳定。他讲自己绝对不会贪恋牌局，几乎没有幅度性的回撤，在最为认真的牌局当中入池率大概是25%。然而他大多时候是赢钱数量排第二多的人，原因是不想把牌局给搅散。听上去，他完美地避开了所有赌徒的劣势，进而演变成了吞钱的机器，还是属于长期主义的那种 。

“那你最怕什么样的对手？” 我问。

“我只怕比我更有钱的人。” 原来他也怕筹码永续的玩家。

“你有没有过在牌桌上心情紧绷到极限的一刻？”

“会不会作为口供被逮起来？”

“可以帮你匿名。”

此时齐柯稍微思考了一下，接着表示没有，毕竟一直以来每一局输赢之后必定会详细回顾棋局过程的他而言，在这样的牌桌上理智失控是不啻于天方夜谭之事；其实，他所说的是那种在牌桌上经常能够看到存在的人；还记得最早期间回国之时，他于投资银行位置从事寻找潜在投资项目的工作，在这个过程中结识了数量众多持有银行家身份以及风险投资人士名片之人，随后又同那些涉足加密货币世界的人展开了频繁的交流互动。

他，这个人说话快人快语，声称打牌水平最高的是来自传统金融领域的人，也就是银行、保险、券商这些行业的人，他们没有过多社交与娱乐活动，会将较多时间花费在研究打牌并进行总结上面。说传统 VC 的人打牌水平非常低下，这些人全是从国外留学回来的，还要花费时间去约会、喝酒。并且表示 crypto 属于草根经济，可为何他们打牌也不错呢？原因是够 aggressive 够 greedy。另外提到还有为了陪投资人打牌的创业者，认为不赢不输是最好的情况，总体而言他们赌性比较大 。

“赌性大在牌桌上是优势吗？”

疯狂迷恋赌博绝算不上是长处，我最为厌恶的玩家是始终拿着自己根本无力承担后果的那些纸牌，而后一旦输牌便开始耍赖皮。

我进行追问，问的是作为投资人的你们，会不会借助观察创业者拥有的牌品，以此来做出决策呢。

我不会凭借你打得怎么样去评判一个人，即使你这个创业公司打算先融五00%万美元，即便你 tonight 敢去打一00%万，我也不会给你投资，这是我绝不可能忍受的行为，你去争取输输赢赢的一0!)%.!%万元德信竞技，我不在意，在你平常取得收入的范围里，宁愿怎样打就怎样打。

雪茄燃烧了一大截，齐柯讲最近自己也很少玩牌了。他想要扩充基金规模，当时正准备前往Web 3.0热潮涌动的新加坡。估计他顺便能够补充一下存货了。

二、“德州何止跟投资很像，跟人生也很像”

在对Oswald进行采访以前，他给我发送过来，一张手绘的象限图，横坐标的两端，分别写着“松”与“紧”这两个字，竖坐标向上向下，写着“凶”与“实”。他觉得，这张图能够比较全面地，归纳各种德州选手的风格。他所使用的词汇是“选手”，有一种将牌局当作比赛来进行的，严谨态度，而Oswald确实也参与德州扑克的锦标赛。

他把特斯拉在香港街边停稳，阳光照进电车，Oswald 在工作日穿着够 smart casual，是深灰 T 恤、玳瑁色镜框。再看以他之前每周一两场德州的频率，大概工作与生活还是相对平衡的，Oswald 在视频里用广东口音说道， “我们之前周末有空就会召集聚会，如同跟老人家打麻将那样的朋友聚会，赢家请客，有来有往的情形 .” 。

随后，他着手向我阐释这四个象限的意义。松凶作为一个极端情形，不论何种手牌都倾向去Call（跟进），甚至时常会Reraise回来（待别人率先加注后又回头发起再加注），哪怕手牌所带牌力组合通常较为普通，却常常展现出极具侵略性质态，总会延续性下注，不间断进行“操控”。

他们牌局当中，有个以德扑为生营生的ABC朋友，其风格乃是松凶，趋向于借不停并超池的下注，把对手驱离。然而，一旦碰上对方持有强手牌，又或者大家彼此熟悉，偏向专业的老手洞悉了你的风格之后，他极有可能惨败。紧实则是另一极端，他不选用AA、KK、AK、AT等强牌组合，弃牌率偏高，面对这般选手，你常常能够借助持续下注等高压打法，去夺取底池。更多的玩家实际上在这象限的中间位置分布着 。

朋友曾经把Oswald称作“anycall”，也就是要维持高入池率，每一局牌起码都得进去瞧瞧翻后情况，偏向于松凶的风格。当然，他也深切明白这种打法存在的弱点以及具备负EV（期望值）的属性，按照概率学来讲，把时间延长，你的收益率必定是负的。然而，fold（不跟）这件事要是太早了些，说不定就会错失翻后的暗三条、天顺等大牌组合，为了防止出现这种fomo心态，我也大多倾向于选择看牌。

饶有趣味的是，Oswald最初一次以正式性姿态参与德州扑克活动是于澳门的永利场所之内，当他刚一落座之际便发觉此游戏较诸其他类游戏而言好玩程度要高出好多好多。此时此刻他依旧喜好身处于casino环境当中同陌生之人进行纸牌对弈。往昔存在过最为令人紧张的某一时刻，Oswald于牌局场上获取到了第二大的牌型，推注了差不多达到数万港币之多，面对着超出6位数规模的底池 situation 当前的状况，对手思索了大概长达半小时左右的时间，最终在Supervisor层面所进行的倒计时进程里选择了弃牌操作。Oswald在事情过后展开推测思考，认为对方作如此长时间的思索，必定所持并非是最大的牌型咯，而他自己已然是持有第二大的牌型，则颇为懊恼悔恨没有成功拿下这一局牌 。

所以，德州常常展现为对家 mutually 之间的心理较量。Oswald 觉得，技艺高超的选手在拿到好牌之际，会将 value 尽可能谋取到极致，若是拿到差牌之时，通常能够更早地脱身离去。此游戏所运用的偏偏是信息不对称格局，你瞅不见我的底牌，你无从知晓我此次采用何种打法样式，你仅仅只能凭借所能获取到的信息去揣度我的打法策略，而这些信息极有可能是对手施展迷惑你的手段，比如说他摸一下鼻子或者起身去抿一口水，或许是他内心紧张或者故意做出一副轻松自在的模样表现 。

齐柯也曾讲过，你得线性地剖析对手的行为情形，打牌这件事本身就是在讲述故事，从开始的局直至最后的阶段，他是在讲一个关于自身是强或者弱的故事，然而牌局是处于变化之中的，好多人的故事逻辑并非完善，在这个时候就会出现破绽，那么你就得留意他到底是在强的时候装作弱势，还是在弱势的时候装作强势的情形。要是对方有着一套完整的强的逻辑，那你就得做出弃牌的选择。

同样的情况是，齐柯在进行早期投资时，基本上是和账面没有关联的，而且那些具有划时代意义、具备突破性的产品数量极少，所以他们所投资的组合，大多看的就是团队背景，看对方的违约成本以及做事的决心、能力，这样。

有没有可能，就算存在诸多方法论，然而你每一步都精准无误地去做了，最终却还是以失败告终，又或者你每一步都做得不对，可结果却是赢了上来呢？我这般询问Oswald 。

相当正确，哪怕你每一步的打牌方式都依照你的纪律去施行，然而人家早就已然拿到了优质的牌，翻开显示出比你大，同样毫无办法 哪怕就是凭借运气赢回来的钱财，随着时间拉长，就会凭借实力把它输回去，这一点跟投资情形一样 Oswald说道 。

他回想起自己曾经险些让那笔价值4000万美元的投资付诸东流，那是一个看似每个环节都毫无问题的项目，公司在第一轮时因某些缘由未能顺利进入，随后他携团队前往上海与管理层会面，公司办公地点并非位于传统的中央商务区，而是处在一座老旧破败的建筑之中，这使他心生异样之感，进而多留了个心眼，打算稍加停顿，结果停顿两个月后便传出了该主体恶意违约的讯息，Oscar至今仍心有余悸，管理层既专业又亲切，每个环节都顺畅无比，可最终却是个陷阱 。

当Oswald去总结德州还有投资二者之间彼此相类似的地方之际，他表明了这点，那就是，于勇气上你得具备，做到守纪，再有好奇心，拥有观察力，还得记住东西。

他一边说着，一边露出笑容，说道：“德州不仅仅是和投资极为相似，而且和人生同样很是相像，难道不是这样吗？”。

三、后记：最难一刻，幸运离场

当我翻看毛尖所著的影评集《夜短梦长》之际，其中的一篇讲述的是银幕牌局，她讲过，一直觉得处于赌桌上的那些人，倘若并非属于人的最高级，那起码也是人的比较级别。原因在于，他们于牌桌上时，如此神情凝重地思索要打出的那一张牌，这般状态和他们平日里的样子是全然不一样的。

缘由在于赌局常常能够把人的神经引领至极限的状态，所以在这个时候，是需要纪律以及原则去把你拽回到理性的状态当中 。

曾有一个叫齐柯的人 ，他是那种会把自我纪律贯彻到底的人 。他试图凭借这样做 ，去减弱运气于牌局里所起到的作用 。并且 ，他所秉持的那种纪律呀 ，真的是和VC投资的准则特别相像 。就好比 ，齐柯自己这样讲 ，他从来不是牌桌上赢钱数量最多的那个人 ，往往是赢钱数量处于第二多的那个人 ，要不然的话这一局就会被打散了 。

这使我回想起以往采访林欣禾之际，谈及DCM执行退出存在何种准则时，他讲过类似的话语：“你售卖予他人的时候需思索对方是否存有赚钱的契机，如同玩扑克牌那般，倘若你始终是赢家，便不会有人同你玩牌。”。

再来，齐柯十分在意复盘以及总结。他最初开始打牌的那几年，每一次都会针对牌局里最精彩的几手牌开展分析，撰写几百字，写完后就在潜意识当中形成了一些内容，进步极为迅速。转向投资亦是如此，齐柯所想的并非是今年一定要投出一只独角兽，而是怎样从长期角度去进行一个基金的管理，此时就需要将很多东西予以标准化。要是我们去看段永平语录、李录的演讲、张磊的《价值》，这些投资人也都在做同样的事情，尝试把投资经验标准化，以此来抵御市场的不确定性。

更加现实些来讲，哪怕你具备十足的专业度，然而能够战胜技术的，始终都是数量更为众多的筹码。恰似齐柯所讲的那般，他唯独惧怕比他拥有着更多财富的对手。在争抢热门项目这个情形之下，好多投资机构理应有着深切的体会，能够打败资本的，仅仅是规模更为庞大的资本 。

当然，即便遵循了全部原则，打牌如同投资一般，在极大的利益面前，冒险精神依旧会引领理性朝着疯狂的边缘去试探，结果怎样，有时依靠的是奇妙的运气。

我去采访单伟建，他对我说，投资这件事，成功与否，起码有百分之五十是靠运气的，不管是谁去搞投资呀，所能做的仅仅是多多学习，积累经验，以此提升判断力，再加上勤奋努力。对于那其余的运气呢，是没办法掌控的，只能做到尽人事，由天来决定结果和成败了。

因此，打牌和投资，到最后都不可避免地透出一股宿命感的味道。

相传巴菲特的书架里头有一本被翻得破烂不堪的《股票作手回忆录》，此书讲述的是操盘手杰西·利弗莫尔那充满波折起伏的投资生涯，鉴于在大崩盘之前就有先见之明地大量进行做空操作，利弗莫尔的身家于1929年抵达了巅峰状态。可是，再也不存在另外的人比他的经历起伏更大了，利弗莫尔多次陷入破产处境，财富持续地聚合又离散，他最终在63岁的时候举枪自杀了。

在书当中，你能够清晰觉察到，他仅仅是借助金钱，于股市去证实自身的判断，去验证方法是不是正确，恰似一个已然无法脱离赌桌的赌徒那般。利弗莫尔的命运呈现出浮浮沉沉的状态，东山再起对于他而言，甚至是一种会成瘾的刺激，然而命途的关键之处在于，某一回他沉下去之后，就再也没有浮起来过。

产生对利弗莫尔命运的感慨之际，不妨借助凯恩斯的句式来收尾，长期而言，没有人会成为赢家，倘若不能及时离开场地，投资与打牌皆是同类情况，。