克服德州扑克中的傲慢
2026年1月24日
中国德扑赛事如何合规发展？德信竞技带来智力运动新课题
2026年1月24日把德州扑克跟投资相比较，二者是不是很相像捏？到了周末，跟朋友一块儿玩牌的活动结束之后，对于这个问题，我实在是忍不住去思索一番嘞。回想起最后一组牌局，我把那种志在必得的情绪过早地暴露出来啦，对方陷入沉思，食指跟无名指之间不停地翻动叠加装有货币的圆形小片，最终在规定的时间结束之前打出放弃牌面决定，不再继续跟着下注。我感到非常惋惜，明明能够赢得更多的。这种后悔的感觉让神经一下下得跳动不已。
成功的投资人和扑克手，有一个共同点，那就是接受后悔，《华尔街日报》在一篇题为“投资人可以从最好的扑克手那里学到什么”的文章里这样讲。这篇文章还指出，德州像投资一样，运气是最关键的；你既要记住那些已知的信息，也要猜测未知的信息；优秀的扑克手能够察觉到对方在虚张声势，就如同VC总是着重强调看人；可是当你每一步都做得正确时，却有可能遭遇最终的败局……
不久之后，我与齐柯（化名）、Oswald这两位资深的德州玩家进行了一番交流，恰好的是，他们俩也都从事投资工作。齐柯在牌桌上坚信人定能够胜天，同样地，他在风险投资领域里也坚持秉持着纪律以及原则。Oswald并非像那样去试图掌控结果，他在牌局当中以及投资过程里都切实感受过了，运气对于最终结果而言的重要性了。进而我发觉德州与投资更为本质的关联在于——对于命运的难以掌控。
那个叫齐柯的人，曾经是banker，现在是Web 3.0基金的founder。从开始玩牌到现在，如果以年作为计算单位的话，他这么多年甚至没有哪一年出现过亏损的情况。在德州这种输赢具有极大不确定性的游戏里面，他一直执着于追求一种掌控感，这种掌控包括对情绪的把控，对底池的控制，还有对bankroll的管理等等，仿佛在他看来一切都能够被自己掌控。他这个人很笃定，还曾经公开扬言：“在德州这个游戏里，要是你的水平足够高，你大概会拥有70%的胜率。”后来我问他道：“你心里最怕遇到什么样的对手呢？”他给出的回答是：“我唯一害怕的就是那些比我更有钱的人 。”。
奥斯瓦尔德，身为常驻香港的银行家，喜好于赌场中碰到陌生对手，还热衷在锦标赛里和各种风格选手展开切磋，曾缘进入牌局概率过高，被熟悉的牌友称呼为“激进入局客”，而此刻他正尝试更好地掌控自身，持续仔细复盘，规避那般经典失误，且庆幸自己往昔曾为公司躲过一笔近乎损失达4000万美元的投资圈套，他的总结发言是：“玩德州竟如同投资，与人生好像也是这般相似。”。
就如同伍迪·艾伦于《赛末点》开篇所点明的那般，那些声称“本事好不如运气好”的人方才看穿了生活的实质 ，网球赛事存在着一种情形称作“擦网” ，运气佳 ，球过网了你便取胜 ，球没过网 ，你就失败了 ，同样地 ，在德州以及投资之中 ，运气所起的作用常常也不可轻视 ，在筹码 、资本持续往复的游戏里面 ，最为艰难的那一刻 ，便是幸运离场的那一瞬间 。
一、“打牌，我只怕比我更有钱的人”
在北京夏末午后的室外咖啡馆，坐下的齐柯，把一个小木盒啪的一声放在桌上，他打德州快十年了，旋即，从雪松木盒抽出叶脉纤细雪茄，咔嚓剪掉茄帽，自顾自抽了起来，他说话利落，语气带着遗憾说疫情三年没存货了，浓雾如游霞般聚散，在氤氲空气里，齐柯分享了对德州与投资的一番高见。
于我而言，在进行德州这项活动的时候，所追寻的乃是那种不为己知的趣味以及情绪上的起伏变化。然而齐柯却并非如此，他在牌局之中，情绪几乎是难寻踪迹的：“打牌首要之事便是要情绪保持稳定，我将其视作一种自己能够把控的事物，这样的感受着实不错。”。
就如同他进行早期投资那般，同样是为了寻觅掌控感以及参与感。在其创办的Web 3.0基金里，齐柯与他的合伙人极具互补性，“他不出门我便不回家，我倾向于开展孵化工作，他倾向于从事研究工作。”具备孵化能力实则意味着能够深度介入这个项目，在Web 3.0领域，投资人要耗费诸多精力去助力众人，才有可能投得优质项目，自身的口碑才会良好。
管控，是从他嘴里说出来频次最为高的词汇。德州扑克一部分是依据科学的数理统计，以及针对对手的个性判定，在齐柯的经验当中，玩德州不光得管控情绪，最为关键的是要管控底池，也就是成牌过程里所有的下注，还有bankroll，即玩家投入到牌局里的全部资金。
德州玩家里边有句话堪称经典，当你身处一个大底池之际，首要目标乃是拿下底池；当它属于小底池之时，你得尽力防止把更多钱财投入其中。齐柯将此跟投资予以类比，好比你参与了一个糟糕项目，产生了沉没成本，你得把它扶持起来，接着投入第二次以及第三次；然而你或许就会亏损得愈发厉害。当它是一个小底池的时候，你要避免朝着里边投入更多钱财。当它是一个大底池的情况下，你的钱相较于底池而言已然变得相对较少了，此时你所要做的便是稳稳拿下这个底池。
相同的是，对于自身的bankroll同样得具备明晰的认识。齐柯轻抿了一口茶，接着说道：“要是你将打牌视作赌博的话，那么你就得着手去打今晚能够致使你倾家荡产或者一夜之间实现暴富的牌。要是你把打牌当作可长期获取胜利的谋生手段，那么你就得去打你始终都支付得起的牌。”。
从他的眼光去看，在今年五六十月份时，曾于crypto领域能够呼风唤雨的知名投资机构Celsius、Three Arrows，出现爆仓破产的情况，这就等于是他们没能管理好自身的bankroll，下了超出自己支付能力的注。
如此这般，十年如一日地去遵守自身那一套打牌纪律，我满心好奇，他究竟能够赢取多少呢 ？齐柯神神秘秘地将手机举到我眼前，原来啊 ，是他的盈利曲线 ，那线条有着些许的浮动 ，盈利颇为可观且稳当 。他讲 ，自己绝对不会恋战 ，几乎不存在回撤情况 ，在最为认真对待的牌局当中 ，入池率大概是25% 。然而 ，他大多时候是赢钱第二多的那个人 ，原因是不想把牌局给打散 。听起来 ，他完美地避开了所有赌徒的弱点 ，进而演变成了吞钱机器 ，还是属于长期主义的那种 。
“那你最怕什么样的对手？” 我问。
“我只怕比我更有钱的人。” 原来他也怕筹码永续的玩家。
“你有没有过在牌桌上心情紧绷到极限的一刻？”
“会不会作为口供被逮起来？”
“可以帮你匿名。”
齐柯稍微思考了一下，然后表示没有，毕竟以往每一局都会复盘的他，在牌桌上很难丧失理性。然而，他讲述了牌桌上常见的几种人。最早回到国内的时候，他在投行从事sourcing工作，banker、VC行业的朋友众多，后续又与crypto领域的人有过接触。
他，说话快人快语地讲，打牌水平最高的是传统金融行业里面的人，也就是银行、保险、券商这些，他们没有过多社交活动以及娱乐项目，会花费较多时间在打牌上面去研究总结。传统VC的人打牌水平非常低劣，都统统是留洋回来的，他们还需要时间去约会、喝酒。crypto属于草根经济，可为啥他们打牌也厉害呢？是因为够aggressive够greedy。另外还有为了陪投资人打牌的创业者，结果是不赢不输最为适宜，总体而言他们赌性比较大。
“赌性大在牌桌上是优势吗？”
赌性极大根本算不上是优势，我最为不喜欢的玩家，是那种始终打着自己根本支付不起的牌，而后一旦输了便耍赖的人。
有着投资人这种身份的你们，会凭借对创业者牌品的观察来进行决策吗？我紧接着发问。
我不会凭借你打得好坏与否将人当作评判关键。然而要是你这个初创公司打算先寻求500万美元融资，而你今晚敢去打100万的赛事，那我是不会给你投资的，这可是我绝对没法忍受的行径。你去打输赢在1万美元的赛事，我不在意，处于你正常收入范围里，你想怎么打都行。
燃了一大半的雪茄，齐柯说，近来他自己也很少玩牌了。想扩大基金规模的他，那时正要前往新加坡，那里Web 3.0热潮涌动。想来顺便他可以补一补存货了。
二、“德州何止跟投资很像，跟人生也很像”
在对Oswald进行采访之前，他给我发送过来了一张手绘的象限图，横坐标两端分别写着松和紧，竖坐标上下分别写着凶和实。他觉得，这张图能够较为周全地归纳好各类德州选手的风格。他所使用的是“选手”这个词汇，有着一种将牌局当作比赛来进行的严谨态度，Oswald确实也参与德州扑克的锦标赛。
把他的特斯拉，在那种香港街边停稳落定之后，阳光透进电车内部，Oswald于工作日所穿着的，足够合乎随意而有型理念为smart casual，是深灰色的T恤，还有玳瑁色镜框的装扮。再去看，按照他先前每周一两场德州扑克的频率情形，大概其工作以及生活相互之间相对有着平衡之道。Oswald在视频当中，以带有广东口音这般说道：“我们以往在周末有空闲之时就会去组局，如同跟老人家打麻将那样子的朋友之间的局，而赢家负责请客，大家有来有往便是。”。
跟着，他着手向我阐释这四个象限的意义。松凶属于一个极端状况，不管什么样的手牌他都能够Call（跟进），甚至常常会Reraise回来（在别人加注之后再回过来进行加注），就算手牌组合的牌力通常一般，他也常常表露出极具侵略性的态势，频繁地持续下注，不间断地“操作”。
他们在牌局当中，有一位以德扑为生的ABC朋友，此人是松凶风格，他倾向于凭借持续且超出底池范围的下注，将对方逼走。然而，一旦遭遇对方拿着强手牌，或者大家彼此有了了解，那些偏向专业的老手洞察到了你的风格之后，他极有可能会输得很惨。紧实则是另外一种极端状况，他不选用AA、KK、AK、AT等强牌组合，弃牌率相对较高，面对这样的选手，你常常能够借助持续下注等高压式打法，去抢夺底池。更多的玩家实际上是在这个象限的中间位置分布着的。
有朋友曾一度将Oswald称作“anycall”，也就是要维持高入池率，每一局牌起码都得进入去查看牌翻后的情况，其风格偏向于松凶类型。当然啦，他清楚了解这种打牌方法的弱点以及负EV（期望值）的属性，依照概率学来讲，把时间延长，你的收益率必然是负的。然而，fold（不跟）得太早的话，说不定就错失的翻后的暗三条、天顺等大牌组合，为了防止这种fomo心态出现，我大多也更倾向于去看牌。
饶有趣味的是，Oswald首次正式参与德州扑克是在澳门的永利，他刚一落座就发觉这可比其他游戏好玩太多了。直至如今他依旧热衷于在赌场跟陌生人打牌。往昔最为紧张的那一瞬间，Oswald在牌桌上拿到了第二大的牌，推进了差不多数万港币，面对超过6位数的底池，对手思索了大概半小时，最终在主管的倒计时里弃牌了。Oswald事后猜测，对方思考那么久，必然不是最大的牌，而他已然是第二大的牌，满心懊悔没赢下这一局。
因此，德州常常展现作为对家彼此间的心理较量。Oswald觉得，优秀的选手在拿到好牌之际，会将价值想尽办法获取到极致，在拿到差牌之时，常常能够更早地离开。这个游戏玩的基于信息不对称，你瞧不见我的底牌，你不清楚我此次运用何种打法，你仅仅依靠可以获得的信息去揣测你的打法，而这些信息有可能是对手用来迷惑你的，比如他摸鼻子或者起身喝水，说不定是他紧张或者故作从容的表现。
齐柯也讲过，你得线性地剖析对手的行为，打牌这事本就是在讲故事，从开局一直贯穿到结束，他在讲述一个关于我的情形是属于强或者弱的故事，然而牌是会变化的，好多人的故事逻辑并非完备地贯通始终，在这个时候就会出现那种他暴露出的潜在的弱点，那你得据此思考他到底是在自身表现是强的时候故意装作处于相对弱势的状态，还是本身表现处于弱势时反而装作强势的样子。要是对方有着一套完整的、能自圆其说的表面表现为强的逻辑体系，那你就需要做出弃牌的选择。
同样的情况是，齐柯进行早期投资基本上和账面没有关联，划时代的产品是极少的，具有突破性的产品也是极少的，所以他们所投资的投资组合大多看的是团队背景，看对方的违约成本，看对方做事的决心，看对方做事的能力。
我问Oswald，即便存在着如此众多的方法论，然而，会不会出现这样的情况，即你每一步都做得正确无误，最终却还是输掉了，又或者，你每一步都做得错误连连，可结果却是赢了呢 ？
这话没错，就算你每一步的打牌方式都依照你的纪律在进行，然而人家早就握有好牌，翻出来人家比你大，那同样毫无办法。不过凭借运气赢来的钱，把时间跨度拉长，就会凭借实力将其输回去，这一点跟投资是一样的。 Oswald说道。
他回想起以往自己险些让一笔价值4000万美元的投资血本无归，那是个乍一看每个细节都毫无差错的项目，自身所在公司在首轮中因些些缘由未能跻身其中。稍晚时候，他偕同团队奔赴上海会晤管理层，公司所在地并非处于传统的中央商务区内部，反倒坐落于一处陈旧破败的卑微建筑里，此情此景使得他内心产生异样之感，因而特地留了个心眼，萌生出想要暂且停顿一番的念头。怎料仅仅停顿两个月份，便传来了该项主体存心违约的讯息。直至如今Oscar依旧心怀余悸，管理层显得专业且亲和，每一步流程都顺遂无虞，然而最终却是个暗藏的陷阱。
当Oswald在总结德州跟投资的相像地方之时，他声称，你得具备胆量，拥有纪律，还要有好奇心、观察力以及记忆力 。
说了一阵之后，他露出笑容说道：“德州岂止是跟投资极为相似，跟人生同样很是相仿，是不是这样？”。
三、后记：最难一刻，幸运离场
当我翻看毛尖的影评集《夜短梦长》之际，其中有一篇是谈论银幕牌局的，她讲，老是感觉赌桌上那帮人，倘若算不上是处于人的最高级层级，那起码也相当于人的比较级范畴。究其缘由，在于他们身处牌桌之时，那般神情凝重地思索该打出哪一张牌，这情形与他们平日里的样子简直全然不一样。
正因为，赌局常常能够把人的神经导向极限状态，所以，在这个时候，需要纪律以及原则，将你拽回到理性状态。
齐柯是那种把自我纪律贯彻始终的人，想要借这个来减弱运气在牌局里的影响，那种纪律的确跟VC投资的准则颇为相似，象是齐柯讲自己从来都不是牌桌上赢钱数量最多的人，一般是赢钱数量排第二的人，不然这一局就会散伙了 。
这令我回想起先前采访林欣禾之际，谈及DCM执行退出存在何种准则那时，他阐述过与之类似的言语，其言为：“你于售卖予他人之时需考量对方是否具备盈利的契机德信竞技，恰似玩扑克牌，倘若你一直是获胜者，便无人愿与你一同玩牌。”。
又来，齐柯，极其在乎再来进行复盘以及总结，他，在最初开始打牌的那几年里，每一次均会针对牌局上最为精彩的那几手牌而去做做分析，写下能有几百字，写完之后，就在潜意识当中萌生了一些东西，进步速度特别快。转而到投资领域也是这种情况，齐柯所想的并非是在今年一定非要投出个独角兽，而是应该怎样从长期的角度去实施一个基金的管理，在这个时候，就有必要把许多东西标准化。要是我们去查看段永平语录、李录所作的演讲、张磊所著的《价值》，这些投资人也都是在开展同样的事情，尝试将投资经验予以标准化，以此来抵御市场的不确定性。
更贴近实际情况的是，哪怕你具备十足的专业性，然而能够战胜技术的，始终是数量更为可观的筹码。恰似齐柯所讲的那般，他唯独惧怕比他拥有更多财富的对手。在争抢热门项目之际，众多投资机构想必对此有着极为深刻的体会，能够击败资本的，仅仅是规模更为庞大的资本。
确实，即便遵循了全部原则，打牌如同投资，在极大的利益面前，冒险劲头依旧会引领理性朝着疯狂的边界试探。最终怎样，有时依靠的是奇妙的运气。
采访单伟建那一刻，他跟我吐露，依照他的看法，投资这件事，成功与否，起码有百分之五十得归咎于运气，不论是谁投身于投资领域，所能做的仅仅是多多学习，不断积累宝贵经验，以此提升自身判断力，并且还要足够勤奋，除此之外，那剩余的运气根本无法把控，只能做到尽人事，听天命 。
因此，打牌和投资，到最后都不可避免地透出一股宿命感的味道。
据传，巴菲特书架之上置有一本已被翻至破损不堪的《股票作手回忆录》，此书籍述的乃是操盘手杰西·利弗莫尔那充满波折起伏的投资人生历程，因在大崩盘来临之前凭借着敏锐先见大量进行做空操作，故而利弗莫尔的身家于1929年之际攀升至顶峰状态。然而，却再无旁人能像他这般有着如此巨大的起伏变化，利弗莫尔历经数次破产状况，财富持续不断地呈现聚散不定之态，最终他在63岁之时选择举枪结束自己的生命。
书里能明确感觉到，他仅是用钱在股市验证自身判断、方法是否正确，宛如一个离开了赌桌就无法生存的赌徒。利弗莫尔命运浮浮沉沉，东山再起初对他而言是成瘾刺激，然而命途重点是，某次他沉下去后就再也没浮起来。
在对利弗莫尔的命运产生感慨之际，不妨凭借凯恩斯所遵循的句式来进行收尾，那便是从长远的视角来看哦，假设达不到及时撤离的状况，那么就不会有人成为赢家，投资和打牌这二者其实本质都相同呢。
