牌桌与市场共通之道：用有限风险博取无限回报的避险哲学

01

从德州扑克的保险看期权的保险

德州扑克，是被公认为最贴近金融交易的益智类游戏，特别是众多现金局，在关于资金的运用方面，在玩家的纪律方面，在玩家的心理变化方面，都和实际的金融操盘有着诸多的相似性。

正规的德州扑克游戏，没有设计买保险的那个环节，然而到了国内进行推广之后，很多现金局德信竞技，由于出现了太多的BB（Bad Beat），致使玩家觉得，从一两手牌来看，机率的分布几乎没有什么意义 ，为了能够保有领先的战果，从而衍生出了买保险的环节。

存在这样一种情况，当玩家在对抗进程中直至对决的最后阶段都选择了全押，这其中大部分情形是遭遇了冤家牌，或者是自身已成牌却碰到了处于强听牌状态的对手牌局，而听死牌出现的概率相对比较低，处于这种状况之下，要是没有保险措施，直接进行牌局发放，那些原本常常处于大幅领先态势的手牌，一下子就会因牌局发放而导致失败，进而造成玩家做出的所有决策都是正确无误的，然而最终的结果却是遭受巨大损失的状态，这种结果会致使牌手完全丧失自己对于打牌的信念，很容易在一局牌中就情绪失控，在当天就会陷入到难以扭转、无法挽回的不利局面之中。

处于这个时候，保险出现了，领先者能够针对于对手的牌型，去购买那种会被发死的出牌，这种出牌通常被称作outs，outs的数量越多，对手实现翻盘的概率就越大，而保险费也就会越贵，outs越少的话，保险就会越便宜。

这种方式，是由领先者去买保险，它跟期权市场里的一种状况，有着诸多类似特性，那种状况是为了让标的物浮动盈利得以保持，从而去买个保险，接下来要进行相应的说明，还要展开分析，期望投资人能够比较形象地理解此类期权交易的目的。

胜率与delta的关系

针对表中，将期权所关联的数据，还有德州扑克买保险的有关状况，进行对比并罗列出来，从中挑选几个简单的个案，予以说明解释。

就好比说，拿大的那种暗三条遇到了小的暗三条，处于落后状况的一方仅仅只剩下一张用于出牌的牌，其获胜的概率仅仅只有百分之二，或者是零点零二。

当AK遭遇AQ，这属于那种会被压制的牌型，要是翻牌出现一张A，并且牌面显得很干，转牌时推掉的概率也相当大，处于落后状态的一方仅有三张出牌机会，大概胜率小于0.07。

此外，强听牌的那种手牌，也特别容易跟持有成牌的人把牌打光，比如说成牌碰到听两头顺的情况，有8张outs这个时候，胜率大约就有0.20；要是成牌碰到花顺双抽的那种手牌，那就会有15张outs，在转牌上的时候，胜率还有0.35。

从盖率小的对阵牌型开始，依序到盖率大的牌型 ，落后手牌翻盘的胜率，由低到高进行排列 ，这刚好跟期权中，从深度虚值合约一直到浅虚值合约，再到平值合约依序的牌列中 ，delta由小到大的数值呈现，非常接近。

德尔塔这个因素能够被简单地理解成，该行权价被标的物价钱在未来遇到的概率，距离标的物当下价格越远的合约，概率越低，所以表中红色字体的德尔塔与德州扑克的初估胜率的排列正好对应起来。

下面来看，表里面豆粕期权的行权价是3150，它距离标的物目前价格的幅度为12.99%，你瞧瞧这距离，是相当远的，所以，这个价格出现的可能性就很低，再看delta，它只有0.02左右，基于这么个情况，这种权利金就显得很便宜了，这就如同德州普克里set over set的那种状况一样。

02

保险的买法与心态

致使本可大赚却走向大赔的那种交易，是最为伤人的，须知，从盈亏结果角度而言，金融交易存在的情形仅有小赚、小赔、大赚、大赔这四种。

每一个操盘手，穷尽一生所追求的，皆是期望尽可能减少大赔出现的次数，最好是能在自身的交易生涯里，将大赔的那种状况给消除掉，进而从此摇身一变成为一名优质的操盘手。

倘若从最终结果去观看，的确是如此这般，然而更为困难的情形乃是，在头寸还没有完成平仓的这个阶段之前，浮动盈亏跟最后的结果之间，还存有一些更为棘手的变化状况，其中最具备危险性的应当是小赔演变成大赔，以及大赚转变为大赔这两种情况。

小赔演变为大赔的那种交易，是交易者最为经常碰到的情形，这样的交易旨在锤炼操盘手针对自身止损设定的有效性以及执行力，操作。

一般来讲，只要稍微具备些纪律性的盘手，去通过这般关卡就不会太过艰难，然而要是出现大赚转变为大赔的情形，那便成为了相当具有难度的考验，就算是再有纪律性的盘手，或许都没办法成功度过。

请试想一下，当一个部位在持仓的过程当中，其浮动盈利已然变得十分巨大，但却突然之间转变为大幅亏损；这应该是市场遭遇了突发性的状况，而这种状况发生的速度极快，波动层面非常大，以至于瞬间来不急做出反应，又或者自身不愿意去相信极小概率的此种事情竟然就这样发生了。

于是，本应有的那些防守以及止损的举动都变得迟缓了，要么压根连防守的时机都不存在，这情形就如同手牌大幅领先，然而对手仅有1个outs，河中却出现了那张牌，瞬间被河杀，当对手向你表达歉意的时候，你的信念没准已经被这张牌给击垮了。

于是有了保险的机制，针对这种小概率的伤人结果，能够持盈保泰，关键在于保住打牌的心态，恰似期货大幅盈利的头寸，要记得随时有买期权当成保险的观念，只用很小一部分的保险费，便可保住大部分的盈利，还有良好的交易心态，保证信仰不被摧毁，这是相当值得且必要的动作。

03

为好的经营决策锁上一个保险

用以服务实体行业而推出的期权工具是商品期权，它为由行业链上游直至下游提供了一种以买保险的方式去管理风险的手段。

具备保证金支出资金占用不高的特性，有着保障风险却放开盈利的特性，还有不会被追缴保证金的特性。

在很多实体企业管理风险的过程场景里，期权是相当具有优势的选择，这是因为相比于期货对冲头寸不用随时关注止损的特性等，当企业持有一个相当盈利的头寸，或者掌握了一个具有相当优势的业务决策时，千万别忘了适时为这两种状况锁上一个保险。

借助以上所做的类比，不难发觉，在德州扑克这个领域也好，金融交易这个范畴也罢，顶尖玩家跟普通人之间存在着一个关键区别，那便是他们在面对那些被视作“看似不可能”的小概率风险时持何态度。

张老师十分巧妙地对抽象的期权保险功能做出了具象化的处理，并且以深入浅出的方式揭示出了它的核心价值，它可不单纯只是一个对冲工具呀，更是一种有着“持盈保泰”意味的智慧以及纪律呢，不管是出于锁定交易里浮动盈利的目的，还是为企业经营决策提供保障的原因，这种凭借确定的小成本去应对极端不确定性的思维，是值得每一位身处市场波动当中的参与者深入思考并且借鉴的。