依赖德州扑克风险迫在眉睫：博雅互动的“本土游戏”计划

对于被称“德州扑克第一股”的博雅互动来讲，未来到底该去往哪里，是持续拓展德州扑克业务，还是去发展别的游戏？又或者是加大海外市场的开拓力度？这说不定是一道多项选择题，博雅互动正借由各项行动去探寻答案。

德州扑克面临“天花板”/

在《每日经济新闻》的记者进行采访时，多个方面都针对德州扑克的未来发展空间展现出乐观的态度，不过同时也阐述了它所存在的局限性。

肖健作为中研普华的研究员表明，跟一般网络游戏相比较而言，线上棋牌娱乐平台在用户基数方面，存在显著优势与区别 ，在稳定忠实性方面 ，同样有着显著优势与区别 ，在提供的产品服务方面 ，亦是有着显著优势与区别 。其有着上亿的注册用户这件事 ，超百万的同时在线数情况 ，是任何一款网络游戏都没有办法去比拟的 。而在目标客户的细分这一方面来讲 ，在线棋牌休闲游戏的用户中绝大多数人是处于25至50岁这个年龄段的高收入阶层 。这些玩家通常有着稳定的职业，有着稳定的收入，具备较强的购买支付能力，情感思想相对成熟，然而其对于游戏产品的消费意识并不强，市场开发的难度比较大。

中投顾问文化行业有个研究员叫蔡灵，此人声称，棋牌类游戏总体而言，于手游端的增长空间是不大的，这是由于在手游发展的起始阶段，棋牌类游戏已然差不多达到饱和状态了。当下，德州扑克在全部棋牌类游戏里所占的比例是比较低的，在国内的普及程度尚且不到5%，然而它的趣味性相当强，具备的发展潜力极大，要是强化宣传力度，有希望取得较大进展。

CNG中新游戏研究，（伽马数据）分析师李斯为也提示了风险，牌类游戏的火爆程度受潮流影响十分严重，流行的牌类玩法随时有可能依据用户口味变化而发生转移，所以仅靠单一棋牌产品的公司面临的市场风险更大。

有一位德州扑克研发商持有这样的看法，他觉得博雅互动的生命周期将会是漫长的，其凭借先入而具备的优势非常巨大，是难以被轻易撼动的。并且棋牌游戏存在社交性这一特性，一旦存在社交性便会产生粘性。然而他又觉得，就博雅互动这样拥有特定用户体量的公司而言，“其发展不可能迅速，研发实力实属一般。”。

由博雅互动之中的德州扑克，于2012年时，已然在棋牌类网络游戏市场达到了20%的比例，据此可看出，未来的上限明显可见。所以，身处德州扑克占比将近九成情况里的博雅互动，同样在寻觅新的增长动力。

线下市场成双刃剑/

实际上，哪些是于阅历丰富的玩家而言都清楚知晓的呢，那便是德州扑克最深层的诱人之处体现在竞赛里选手们暗自进行心理较量的进程当中，然而处于线上参与游戏的玩家们是没办法真切感受这般充满紧张感而又刺激的氛围的。“进行线上的棋牌类游戏同开展线下的相比是存在很大区别的，在德州扑克这个项目上这种差异尤为突显。线上所进行的德州扑克更近似于一种单纯的数学类游戏形式，但是线下的德州扑克反而更像是一场侧重于心理层面的游戏过程，除开牌面所呈现出的信息之外的情况下，自身以及与对手一同展现出的神情面貌、说话时的语气、采取的动作等一样都是在这场博弈里会产生影响的要素之一，参与进来的人能够从中获取到数量更多的信息内容，并且也较容易被对手抛出的虚假误导性信息给蒙蔽欺骗住。”李斯为如此说明着 。

《每日经济新闻》的记者留意到，博雅互动并非对线下业务毫无兴趣，去年11月，博雅互动曾试着在湖北武汉举办小规模的德州扑克比赛，然而效果好像不尽如人意句号。

转而比较，联众这个往昔身为行业老大的存在，于近些年之际，竟然开端在德州扑克的线下市场投入力量。在2012年9月的时候，于著名德州扑克牌手邱芳全进行的搭线下德信竞技，WPT这一世界扑克巡回赛给予联众授权，使其成为自身于中国的合作伙伴，联众所举办的德州扑克比赛被设定为WPT中国站，联众在圈子内部的地位借此得以奠定。即便2012年的首届德州扑克大赛没得到几家赞助，可是从第二届开始，联众德州扑克赛事的参与人数规模在WPT全球历史中位列第七，超越了所有WPT的欧巡赛，并且还汇聚了优众、红牛、中粮、南航等20多家顶级赞助商给予赞助，收益之极为丰厚不言而喻。而联众方面向记者透露，今年的赛事依旧会在三亚举行。

据外国媒体报道，联众在 5 月的 27 号完成了港交所上市聆讯，一旦上市取得成功，它将会成为在博雅互动之后国内第二家于港上市的棋牌类游戏公司，然而联众方面对着这个情况不进行回应。

与此相类似的赛事，毫无疑问会对线上德州扑克的发展起到推动作用，那么它的发展前景会是一片光明的情况吗？而博雅互动的发展，或者联众的发展，能不能去参考国外类似公司的发展路径？

竞技概念的是线下德州扑克比赛，而线上那边是休闲的。姜谷鹏觉得，德州扑克的发展趋向应该是线下活动推动线上发展，提升线上用户的黏性，可在肖健看来，就整个德州扑克而言，线下依旧是主要的市场。线上和线下走向融合会是发展趋势，线上组织以及培育市场会和线下比赛结合起来 。

但是，明显可以看出的是，跟国外市场不一样，国内的德州扑克线下游戏存有一定的政策风险，国外的德州扑克赛事会开展大量的宣传以及电视直播，而这在国内却是不可能做到的，相反，在最近一两年当中，国内有不少的德州扑克俱乐部由于涉嫌赌博而被公安部门予以查封。

就张文的看法而言，国内存在一些并不了解情况的人，确实会将线下德州扑克归类为赌博，“事实上所有的游戏都有出现赌博的可能性，比方说麻将，甚至常规体育项目也难以避免这种情况，德州扑克未来的发展方向就取决于怎样能够健康地去实施推广、去开展引导。无可否认的是，当下存在一些俱乐部有急于求成、贪图功利的情况，或多或少会牵涉到一些灰色性质的事物，这便对线下德州扑克的健康发展造成了影响。”。

海外市场仍为王牌/

然而，从博雅互动当下展露出的发展情形来看，实际上线下市场明显并非是它发展的趋向所在，它此刻正持续深入钻研海外的线上市场呢。

肖健说，博雅互动在业绩方面有着良好呈现，其中一个缘由在于其海外战略，东南亚国家市场，德语国家市场，法语国家市场，葡萄牙语国家等市场，为博雅互动贡献了将近一半的营收 。

姜谷鹏向《每日经济新闻》记者表明，（博雅互动）于海外开展业务的时间比较早，最初是在Facebook上着手进行推广的，在东南亚等区域这边，其业务扎根的程度都相当之深。

博雅互动宣称，该公司的玩家散布于100多个不同的国家以及地区，当下，该公司的德州扑克游戏给出19种语言版本，在2013年上半年期间，源自简体中文版本游戏的收益占据总收益的30.8%，而繁体中文版本的收益占比为23.9%，泰语版本的收益占比是27.5%，印尼语版本、德语版本的收益占比也大约为4% 。

以泰国市场作为例子来讲，当初博雅互动进到泰国市场，那时泰国市场的棋牌游戏基本上处于空白状态。博雅互动CEO张伟在公开场合曾这样宣称，“我们在泰国属于当地规模最大的游戏公司。”招股书表明，依据艾瑞报告，按照苹果公司AppStore的移动棋牌类游戏类别，以收益以及下载次数来计算，博雅互动在2012年位居第一，其市场份额比第二名高出四倍有余。确实，在泰国这种严禁赌博的地区，线上棋牌游戏受到热烈追捧并不难以理解。

从2013年年报数据瞧，海外版本正贡献更多收入，年报表明，国际版本（除简体及繁体中文版本外）产生的收入，2012年为2.14亿元 （占总收入的41.3%）增长至2013年的3.20亿元 （占总收入的47.0%），国外的累计注册玩家，2012年是9330万人，到2013年增至1.31亿人，占注册玩家总数的35.7% 。

“地方性游戏”将成新引擎

另外，博雅互动还在谋求发展新的市场。

香港经济日报报道称，博雅互动创始人兼主席张伟表明，接下来会把目光投向“地方类游戏”，要把不同省份相应的棋牌游戏送至手机平台，预估一、两年之后便会迎来爆发的关键点。

其实，博雅互动早在2013年便已然着手进行地方游戏的探索了，还推出了诸如《上海麻将》这类的游戏，张伟讲道，新推出的游戏目前尚处于用户累积的阶段，今年所推出的5个游戏同样会以地方游戏作为主要内容。

张伟称，今年的策略是进行“地方试点”，要在山东、四川、和湖南先开展小范围测试 ，待试验成功之后再作进一步扩大 ，他还提到，四川那里人口数量众多 ，所以地方性游戏是具有一个很大规模的市场 ，其表示发展速度的快慢并不容得以说明 ，不过（地方）市场是切实存在着的 ，爆发式的增长是能够被想象到的 。

除了自行去开发全新的游戏之外，张伟表明正在思索着去并购那种在地方进行经营的手机游戏平台。“在中国的不同地方都专门存在一些开发商，他们只是致力于做地方化的营运，然而其规模统统都不算大。（鉴于此）我们要是想去将全国市场全部开拓完毕，所需要耗费的时间成本会极其高昂，所以故而会去考虑（并购这件事情）。”。

然而，寻觅契合的对象并非易事，“创业者当下的选择颇为繁多，A股公司、在美国上市的公司都会予以收购。就像如今我们参与创业者大会，投资者常常比创业者数量更多。”。

就二零一三年报所展现的信息而言，在博雅互动六点八一亿元的总收益里，有百分之八十七点二源自德州扑克系列，已相较于二零一二年降低了将近四个百分点。张伟表示，今年的主要增长推动力量依旧是德州扑克、斗地主等现有的游戏，中国市场十分庞大，还有众多的人不晓得德州扑克。

公司于最近发布了2014年一季报，该季报显示，在报告期内新发行了两款繁体中文版网页游戏，一款是棋牌类游戏《博雅梭哈》，另一款则是休闲类游戏《开心转转乐》。公司有着这样的计划，即在第二季度推出5款棋牌类游戏，其中包括在一季度就已完成测试的《三张牌》以及《马股》等。这些产品大多是针对国内的地方性棋牌类游戏市场去进行研发的。并且在2014年下半年，公司计划开展开发及测试3至5款新游戏的工作。

十余倍市盈率“基本合理”

暂且先不说博雅互动的新业务，单看公司股票当下的价格，公司股价从5.35港元的发行价开始上升，到今年2月27日达到最高价15.16港元，而后又到目前处于不到9港元的上下波动状况，它的估值是不是合理呢？

持第一上海证券首席策略师职位的叶尚志，向《每日经济新闻》记者表明，游戏股于前期普遍都已出现过一轮上涨情形，像云游控股（00484,HK）、IGG（08002,HK）、博雅互动等，当下的调整理应能够看作是回归基本面举动。“当前10至20倍的市盈率基本上处于合理程度，对照海外游戏公司的平均水准，差距也不算太大。”。

叶尚志补充说道，“就游戏公司而言，一款游戏所拥有的生命周期往往是十分短暂的，因而后续以来自公司的研发能力，新款游戏予以推出的频率以及质量等等，这些才是最为关键的。”他觉得，除去单一游戏所具备的风险比较大之外，博雅互动的前景相对来讲是较为正面的，其着手准备进入地方游戏市场的方向同样是正确的。

有一位投资者，其在美股市场有所涉及，同时也涉足了港股市场，这位投资者表示，美国市场针对游戏股呈现出“非常谨慎”的态度，一款游戏能否推出新内容，新推出的游戏能否获得认可，这些方面的不确定性程度都相当大，“存在不少市盈率大概只有10倍的游戏公司。”。

一个职业投资人，他直言博雅互动估值偏高，原因是博雅互动市值太大 。

接触到记者的一位业内人士，表现得更为悲观，他称：“现在的问题是科技股挤泡沫。”“历史经验显示，游戏公司在牛市市盈率可达20多倍，而熊市时就只有‘个位数’。”“而现在有可能进入‘科技股的熊市’”。他提出了三个迹象，其一为阿里巴巴上市，其二是大批中概股申请IPO，其三是美国开始紧缩。那位业内人士补充说，阿里巴巴属于一个贸易平台公司，其对经济数据颇具灵敏嗅觉，“在2008年之际，马云曾号召众人准备过冬，这极为准确，阿里巴巴B2B的确是赶在顶点进行IPO，随后又在低点实施私有化。当下其再次上市，不排除再度选在行业高点。”。

截至6月3日收盘时，博雅互动的股价呈现为8.97港元，其市值达到66.16亿港元，市盈率为16.26倍，市净率是4.30倍 。